Dow-Theorie: Chartanalyse und ihre Anfänge

Charles Dow war ein US-amerikanischer Finanzjournalist, der Ende des 19. Jahrhunderts nicht nur die erste Börsenzeitung der Welt, das heutige Wall Street Journal herausgab, sondern auch den ersten Aktienindex entwickelte. Mit dem Dow Jones Railroad Average, der heute als Dow Jones Transportation Average bekannt ist, wollte Dow einen Richtwert für die Beurteilung von Aktienkursschwankungen erhalten. Auf diese Weise versuchte er, die Bewegungen der Märkte besser nachzuvollziehen. Damit wurde Charles Dow zum Begründer der Chartanalyse. Er starb am 4. Dezember 1902 in New York.

Der Grundgedanke der Dow-Theorie entstand aus Dows Beobachtung und Analyse seiner Aktienindizes. Er lautet: Alle Aktienkurse bewegen sich in zyklischen Trends. Entsprechend handeln Chartanalystinnen und -analysten noch heute gemäß dem Motto „The trend is your friend.“ Dows Theorie besteht aus 6 Kernaussagen.

…oder einfacher gesagt: Die Indizes enthalten alle Informationen. Im Grunde genommen bedeutet das, dass alle relevanten Informationen des Marktes in den Aktienkursen enthalten sind. Alle relevanten Informationen, das sind die Einschätzungen aller Marktteilnehmerinnen und Marktteilnehmer im Bezug auf Vergangenheit, Gegenwart und Zukunft. Selbst unvorhersehbare Ereignisse wie Terroranschläge oder Naturkatastrophen bildet der Chart schnell ab. Die Fundamentalanalyse, eine Analyse der betriebswirtschaftlichen Daten und des ökonomischen Umfelds eines Unternehmens also, erübrigt sich damit.

Innerhalb der drei Trends ist der Primärtrend für Dow die aussagekräftigste und damit die wichtigste Kursbewegung. Dow unterscheidet drei Phasen des Primärtrends, die jeweils vom Anlageverhalten der Bevölkerung beeinflusst sind.

Kritikerinnen und Kritiker der Dow-Theorie verweisen oft darauf, dass Dow durch seinen Fokus auf Primärtrends relevante Kursbewegungen verpasste. Diese Kritik führt zu der eigentlichen Intention, die Dow mit seiner Theorie verfolgte. Ihm ging es nämlich nicht darum, wie oft fälschlicherweise angenommen, künftige Kursverläufe vorherzusagen. Vielmehr suchte er nach Wegen, um vorab Prognosen über die wirtschaftliche Entwicklung anstellen zu können. Dow „verpasste“ also nichts, sondern verfolgte schlicht einen anderen Ansatz.

Trotz aller Kritik bilden vor allem Dows Überlegungen zu den Trendzyklen die Basis für die moderne Chartanalyse. Sie hat es sich zum Ziel gemacht, mithilfe der Analyse von Aktiencharts den günstigsten Kauf- bzw. Verkaufszeitpunkt für ein Wertpapier zu ermitteln. So wurden Dows Trendlinien beispielsweise zu Chartmustern weiterentwickelt. Auch die so genannten technischen Indikatoren wie gleitende Durchschnitte, mit denen künftige Kursverläufe berechnet werden können, basieren auf der Dow-Theorie.

Charles Dow gilt nicht nur unter Chartanalysten als Legende: Durch die Entwicklung seiner Aktienindizes revolutionierte er den Börsenhandel. Gleichzeitig trug er durch seine Fachartikel zu einem besseren Verständnis des menschlichen Anlageverhaltens und der Bewegungen der Märkte bei.

Innerhalb der drei Trends ist der Primärtrend für Dow die aussagekräftigste und damit die wichtigste Kursbewegung. Dow unterscheidet drei Phasen des Primärtrends, die jeweils vom Anlageverhalten der Bevölkerung beeinflusst sind.

Dow entwickelte nicht ohne Grund zwei Aktienindizes: Um sicher zu gehen, dass der Markt sich tatsächlich dreht, müssen laut seiner Theorie beide Indizes, also im damaligen Fall sowohl der Dow Jones Railroad Average als auch der Dow Jones Industrial Average dasselbe Signal geben. Dies muss nicht gleichzeitig geschehen, aber doch zeitlich nahe. Erst, wenn das der Fall ist, kann ein allgemeiner Bullen- bzw. Bärenmarkt, also ein langfristiger Abwärts- bzw. Aufwärtstrend, identifiziert werden.

Das Volumen galt für Dow als sekundärer Indikator für einen langfristigen Trend. Man kann demnach erst dann von einem definitiven Trend ausgehen, wenn der Handelsumsatz in Richtung des primären Trends ansteigt. Ist der Trend also aufwärts gerichtet, sollten die Umsätze steigen, bei einem abwärts gerichteten Trend sollten sie entsprechend ebenfalls fallen.

Die sechste und letzte Kernaussage der Dow-Theorie ist an das physikalische Trägheitsgesetz angelehnt. Man könnte es vielleicht mit „Beharrungsgesetz von Indizes“ umschreiben. Ein bestehender Trend setzt sich demzufolge so lange fort, bis es definitive Signale gibt, dass er sich umgekehrt hat. Im Umkehrschluss bedeutet das: Ein bestehender Trend endet erst, wenn eine neue Akkumulationspahse eintritt.

Kritikerinnen und Kritiker der Dow-Theorie verweisen oft darauf, dass Dow durch seinen Fokus auf Primärtrends relevante Kursbewegungen verpasste. Diese Kritik führt zu der eigentlichen Intention, die Dow mit seiner Theorie verfolgte. Ihm ging es nämlich nicht darum, wie oft fälschlicherweise angenommen, künftige Kursverläufe vorherzusagen. Vielmehr suchte er nach Wegen, um vorab Prognosen über die wirtschaftliche Entwicklung anstellen zu können. Dow „verpasste“ also nichts, sondern verfolgte schlicht einen anderen Ansatz.

Trotz aller Kritik bilden vor allem Dows Überlegungen zu den Trendzyklen die Basis für die moderne Chartanalyse. Sie hat es sich zum Ziel gemacht, mithilfe der Analyse von Aktiencharts den günstigsten Kauf- bzw. Verkaufszeitpunkt für ein Wertpapier zu ermitteln. So wurden Dows Trendlinien beispielsweise zu Chartmustern weiterentwickelt. Auch die so genannten technischen Indikatoren wie gleitende Durchschnitte, mit denen künftige Kursverläufe berechnet werden können, basieren auf der Dow-Theorie.

Charles Dow gilt nicht nur unter Chartanalysten als Legende: Durch die Entwicklung seiner Aktienindizes revolutionierte er den Börsenhandel. Gleichzeitig trug er durch seine Fachartikel zu einem besseren Verständnis des menschlichen Anlageverhaltens und der Bewegungen der Märkte bei.